◎记者 张欣然
6月25日，在资金面紧张情绪明显缓解的带动下，债市全线走强。
市场人士认为 ，央行近期释放出稳定跨季流动性的信号 ，叠加银行融出规模回升，市场对资金面的担忧有所降温。不过 ，债市已较为充分反映基本面和资金面宽松预期 ，后续修复仍待增量信息 。
资金面边际转松带动债市反弹
6月25日，国债期货多数收涨 。其中 ，30年期国债期货主力合约涨0.33% ，10年期国债期货主力合约涨0.06%，5年期国债期货主力合约涨0.02%。
现券方面 ，主要期限国债收益率普遍下行 。其中 ，10年期国债收益率下行0.75个基点，为1.7315%；30年期国债收益率下行1.05个基点 ，为2.2215% 。资金利率同步回落 ，截至收盘，DR007加权平均利率下行3.36个基点，为1.5098% ，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至1.48%。
一位债券资金交易员对上海证券报记者表示 ，6月25日资金面紧张情绪明显缓解，早盘主要回购利率便有所下行 ，资金融入的难度有所下降 。“前几天市场对跨季资金面态度偏谨慎 ，资金融出也比较保守 。今天资金价格较早回落，说明流动性供给边际改善。资金面转松后 ，债市买盘情绪有所恢复 ，推动现券和国债期货同步走强 。”
央行呵护信号增强稳定市场预期
投资机构认为，近期央行的一系列操作释放出稳定跨季流动性的信号 ，是债市情绪修复的重要支撑 。随着政策呵护预期增强 ，市场对季末资金面大幅波动的担忧有所缓解。
6月25日，央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作 ，期限为1年期 。机构认为 ，MLF加量续作，主要出于呵护跨季资金面、支持政府债发行 、兼顾银行信贷投放节奏等考虑 。华创证券投资交易部发布的研报认为，无论是MLF续作量 ，还是超长期特别国债发行安排 ，本质上都是央行流动性管理意图的映射。随着公开市场操作加量投放 、MLF加量续作预期升温，市场情绪有望由谨慎观望转向修复。
除MLF外 ，公开市场操作工具的变化也强化了这一预期 。央行6月25日早间公告 ，将在6月29日和30日的公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种 。机构认为，这一安排有助于平抑月末、季末资金面波动 ，向市场释放稳定短端资金利率的信号。
与此同时 ，资金供给端出现积极变化 。华创证券发布的数据显示，近期银行净融出规模稳步回升 ，6月22日至24日从2.46万亿元增至3.12万亿元 。这意味着市场流动性供给有所改善 ，也为资金平稳跨季提供了支撑。
华创证券投资交易部认为，跨季资金面大概率无虞 。叠加资金预期趋稳 ，债市情绪有望继续修复 。不过 ，利率下行空间仍取决于季末资金面的实际宽松程度。
债市修复仍需新的催化因素
债市短期情绪虽有所修复，但市场对后续空间仍有分歧 。机构普遍认为，在收益率已较充分反映基本面和资金面宽松预期的情况下 ，债市修复仍需要新的催化因素 。
兴业证券发布的研报认为 ，在资金利率波动被压低的预期下，债市整体波动也可能随之下降 ，交易空间或将有所收窄 ，未来机会更可能来自机构负债变化与债券供需错位。
从短期节奏看，随着税期结束 ，资金利率中枢有望边际回落 。兴业证券认为 ，在隔夜逆回购工具正式落地前，考虑到资金面对央行投放的依赖度仍较高 ，债市交易机会可能更多体现在品种利差和期限利差上 。如果未来一周隔夜资金利率不升反降 ，超长债等前期修复滞后的品种有望持续表现。
中泰证券固定收益首席分析师吕品表示，看好下半年长端回补和通胀交易结束带来的机会。近期资金面扰动虽然打断了长端利差压缩节奏 ，但超长债配置需求仍在 。
吕品说 ，从近期市场表现看，相较短债，长债表现更强 ，其中50年期国债表现强于30年期国债 ，这表明保险等机构对超长债的配置需求仍在回补 。
